Transformation - From Private To Public

<לעברית גללו מטה>

In our first post, we became more familiar with the unique environment that many technology companies (and others) choose to operate in, when deciding to go public at the NASDAQ exchange market.

We investigated the main characteristics that differentiate NASDAQ from other existing trading arenas, and described the various reasons why many Israeli companies choose to trade there instead of utilizing the local stock exchange in Tel Aviv. To read more about the previous post, click here.

And now for the main event.

At this very moment, our High-Tech department is representing a life sciences company throughout its first initial public offering (IPO) on the NASDAQ stock exchange. This is a technology-driven company (whose identification, naturally, is confidential at this time) that researches and develops innovative methods in the life science field. The company is currently looking to expand its capital structure by funding capital from public sources in order to continue its research and development.

Following numerous investment rounds in the private sector, in which the company was able to muster tens of millions of dollars, the company needed to make a decision regarding its next stages in funding aspects. Of course, The company could have conducted an additional round of private investment that would fit the product development financial needs, however at this point, the company’s management unanimously decided that the public sector is the best way to increase its accesses to capital sources

At the end of the day, we must understand that transforming a company to a public entity is a process that does not only fit the management financial goals, but is also favorable for both the stock holders and the stake holders.

Hambuger Evron & Co. has continuously accompanied the company in its day-to-day matters in all commercial aspects for years, including agreements between investors and other shareholders, technology licensing agreements, FDA, clinical and pre-clinical matters, financial agreements etc.

Due to the fact that an IPO can be a “traumatic” experience for a company (as we will explain later), which requires the dedication of many resources while maintaining the regular business necessities for months, this process naturally affects the regular activities of the company. Therefore, a law firm that already is familiar with the company’s nature and emphasizes organization and clarity, provides a significant advantage to the issuing process, and at best, will save hours of work and at worst, will help deal with various possible “surprises” that may arise and potential information gaps. Therefore, it only makes sense that our firm will also accompany the IPO process.

The role of legal counsel in the IPO process is very diverse and challenging, especially in our case, where we are involved in the company’s everyday life. From the moment the decision is made to trade on the stock exchange, the company's counsel must provide legal opinions regarding the current state of the company, its readiness to endure the process and its ability to undergo the numerous challenges that the issuing process requires.

Legal counsel must take into consideration many future variables that might affect the success of the process, including the company’s financial situation, corporate behavior and capabilities to uphold the reporting requirements and public company disclosures throughout the issuing process - and especially afterwards. Similarly, there is a great advantage in knowing the underwriters that the company works with upon conducting Road Show processes and upon locating relevant investors (institutional entities, banks, holding companies, etc.), and knowing the status of the market regarding products relevant to the company.

After making the decision, the legal counsel guides the company in its preparations and general readiness for all of the requirements and criterion the underwriters need for checking the IPO. The nature of the job changes, in accordance to the country we are attempting to issue the company’s stocks in, due to the various laws applied there.

In our case, the Company contemplates its IPO on the NASDAQ stock exchange, located in New York, and therefore, there are two different relevant systems of law - first, obviously, Israeli Companies law that imposes various requirements regarding the appointment of directors, external directors, audit committees, accountant review and more. Second, is the American Securities Law.

At this stage, the main job of a legal counsel is to gather all of the company’s relevant material for the issuing process. The counsel and the company’s management dive together into the company's records and assemble enormous amounts of information in order to formulate a satisfying document that shows the entire picture regarding the company. This document, which includes reports, protocols and various financial and commercial details, in due time will come together to become a draft of registration statement that helps the underwriters decide whether or not to approve the company’s IPO process.

Later on, we will provide a deeper understanding of the activities of a legal counsel and its significance during the intermediate stage between deciding to enter the IPO process on the NASDAQ stock exchange and receiving the approval of underwriters in order to start looking for investors. At the end of the day, the investors are the most important factor for a company to be able to gain leverage and reach the goals that brought them into the process in the first place - recruiting the necessary resources in order to develop the technology that will shape our future.

בפוסט האחרון הכרנו מעט את הסביבה בה בוחרות חברות טכנולוגיות (ואחרות) רבות לפעול, עת מתקבלת ההחלטה להיסחר בציבור - סביבת בורסת הנאסד"ק.

סקרנו את מאפייניה המרכזיים המייחדים ומבדילים אותה משאר זירות המסחר הקיימות, ופירטנו את הסיבות לכך שחברות ישראליות רבות בוחרות להיסחר בה ולוותר על הגרסה המקומית בבורסת ת"א. לעיון בפוסט הקודם לחצו כאן.

וכעת - מהלכה למעשה.

בימים אלו מחלקת ההיי-טק במשרדנו מלווה חברה העוסקת בתחום מדעי החיים בדרך להנפקה ראשונית של מניותיה לציבור (IPO) בבורסת הנאסד"ק. מדובר בחברה (אשר, מטבע הדברים, שמה ופרטים אודותיה חסויים בשלב זה) עתירת טכנולוגיה, אשר חוקרת ומפתחת שיטות חדשניות ופורצות דרך בתחומה וכעת, מעוניינת להגדיל את מקורות ההון שלה לצורך המשך מחקר ופיתוח באמצעות גיוס הון מהציבור.

לאחר מספר סבבי גיוס במגזר הפרטי, במסגרתם הצליחה החברה לגייס כמה עשרות מיליוני דולר ארה"ב אשר הביאו אותה לנקודה בה היא נמצאת, היה עליה לקבל החלטה בדבר השלב הבא במימון פעילותה. ניתן היה לערוך סבב נוסף בחיפוש אחר משקיעים פרטיים שיאמינו במוצר, אך בשלב זה החליטה הנהלת החברה פה אחד כי האופק הציבורי הוא הנכון, והוא זה אשר טומן בחובו את הפוטנציאל להזרים אליה סכומים גבוהים מספיק על מנת להמשיך בפיתוח, להגיע למוצר הסופי ולממש את מטרותיה.

עלינו להבין כי בסופו של יום, הפיכת החברה לציבורית היא מהלך שאינו עולה בקנה אחד רק עם מטרות ההנהלה ובעלי המניות (המעוניינים בהזרמת כספים לטובת המשך מחקר ופיתוח), אלא גם עם מטרות המשקיעים - ברגע שהחברה מונפקת, ערך המניות עולה, והמשמעות עבורם היא תשואה דרמטית.

משרד המבורגר עברון ושות' מלווה את החברה בהתנהלותה השוטפת כבר מספר רב של שנים, לרבות בכל ענייניה המסחריים הכוללים, בין היתר, הסכמים מול משקיעים והסכמים הנוגעים במחקר ופיתוח ורישוי טכנולוגיות, וכן בכלל הסוגיות הקשורות לחיי החברה המהותיים להמשך התפתחותה והתקדמותה המסחרית, לרבות ניסויים קליניים.

כיוון שהנפקה היא פעמים רבות אירוע "טראומטי" עבור החברה (ועל כך עוד ארחיב בהמשך), אשר נאלצת להקדיש זמן ומשאבים רבים במקביל למהלך העסקים הרגיל למשך מספר חודשים, מהלך שמטבע הדברים משפיע גם על פעילותה השוטפת של החברה, משרד אשר מכיר את פעילותה של החברה ומקפיד על סדר ובהירות מהווה יתרון גדול עבורה בהליך ההנפקה, וחוסך שעות רבות של עבודה במקרה הטוב, ומגוון של "הפתעות" ופערי מידע במקרה הרע. לכן, היה זה הגיוני וטבעי כי גם את היציאה להנפקה ילווה משרדנו.

תפקידו של היועץ המשפטי בליווי חברה היוצאת להנפק

ה מגוון ומאתגר ביותר, על אחת כמה וכמה בענייננו, במצב בו אנו מעורבים בחייה של החברה ברמה היום יומית. כבר בהליך קבלת ההחלטה להיסחר בבורסה, על היועץ המשפטי לספק חוות דעת בנוגע למצבה הנוכחי של החברה, למוכנותה לתהליך וליכולתה לעמוד באתגרים הרבים להם היא נדרשת.

על היועץ המשפטי לקחת בחשבון משתנים רבים העתידים להשפיע על הצלחת החברה בתהליך, לרבות מצבה הפיננסי, התנהלותה התאגידית ויכולתה לעמוד בחובות דיווח וגילוי החלות על חברה ציבורית בעת תהליך ההנפקה ובעיקר - לאחריו. כמו כן קיים יתרון גדול בהכרת צוות החתמים מולם עובדת החברה כאשר היא מבצעת תהליכי Road Show ואיתור משקיעים רלוונטיים (גופים מוסדיים, בנקים, חברות אחזקה וכדומה), ובהיכרות עם מצב השוק הרלוונטי למוצריה.

לאחר קבלת ההחלטה, מנחה היועץ המשפטי את החברה בהכנתה ועמידתה בכלל הדרישות ואמות המידה של החתמים לבדיקת ההנפקה. אופי העבודה משתנה, בין היתר, במדינה בה אנו מבקשים להנפיק את מניות החברה, בשל החוקים החלים עליה.

בענייננו, החברה יוצאת להנפקה ראשונית בבורסת הנאסד"ק שממוקמת בניו-יורק, ולכן למעשה חלות עליה שתי מערכות דינים - הראשונה היא, כמובן, דיני החברות הישראליים אשר מציבים מגוון של דרישות בעניינים של מינוי דירקטורים, דירקטורים חיצוניים, ועדות ביקורת, רואי חשבון מבקרים ועוד. השנייה היא דיני ניירות הערך בארה"ב.

עיקר עבודתו של היועץ המשפטי בשלב זה הוא באיסוף כלל החומרים הרלוונטיים להנפקה מבחינת החברה.

היועץ והנהלת החברה יחדיו צוללים עמוק אל תוך ספרי החברה, ומרכזים כמות גדולה מאוד של מידע על מנת שיוכלו לגבש מסמך המספק תמונה כוללת על מצב החברה. מסמך, אשר מכיל בתוכו דו"חות, פרוטוקולים ונתונים פיננסיים ומסחריים שונים, אשר בבוא העת יגובש לכדי טיוטת התשקיף שתשמש את החתמים בקבלת ההחלטה בדבר אישור יציאת החברה להליך ההנפקה.

בהמשך, נצלול עמוק יותר אל פעילותו של היועץ המשפטי ואל כלל המשמעויות הנגזרות ממנה בשלב הביניים שבין קבלת ההחלטה לצאת להנפקה ולהיסחר בנאסד"ק, לבין אישור החברה ע"י החתמים ותחילת החיפוש אחר משקיעים. בסופו של יום, רק בעזרתם תוכל החברה למנף עצמה ולהגשים את המטרה שלשמה נכנסה לסיפור הזה מלכתחילה - לגייס את הסכומים הנדרשים כדי לפתח את הטכנולוגיה שתעצב את עתידנו.